楊在剛

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日前，大陸萬達酒店發展（00169.HK）發佈公告稱，公司擬以63億元向萬達文化收購萬達文旅全部股權，擬以7.5億元自萬達商業收購萬達酒管。這也就意味著，萬達集團“世紀大交易”後旗下兩家優質的“輕資產”公司，登陸香港資本市場。 經過此番重組，萬達酒店發展將明確其作為萬達文旅產業唯一上市平臺的戰略地位，蛻變為文旅和酒店領域的品牌管理公司。 今年7月份的“世紀大交易”之後，萬達露出兩個優質的輕資產公司，一個是文化旅遊管理公司，一個是酒店管理公司。這兩家公司，可以說是萬達輕資產的“雙子星座”，都是香港股市不可多得的明星級企業。 通過“世紀大交易”卸下重資產鐐銬的萬達文旅管理公司，開始更為徹底地走迪士尼的輕資產運營之路，通過品牌和管理賺錢。 萬達文旅城這種大型文旅項目，符合大陸國內消費升級的趨勢，看看黃金周熱門景點令人窒息的人流，就知道其市場空間將極為廣闊。已開業的南昌、合肥萬達城，屢創人流量高峰。13個文旅項目，相當於13座迪士尼的主題樂園，加上萬達更接地氣的價格優勢和地方特色，一旦全面開業，其利潤規模將相當可觀。 王健林在2016年年會上公開表示：“文化旅遊全球品牌只有美國三家，萬達要努力成為第四家，也是中國大陸第一家全球性的文化旅遊品牌。”萬達文旅品牌的定位之高由此可見。對香港股市而言，很難找到第二家類似級別的全球性文旅品牌，加上內地消費升級背景下的文旅萬億大市場，其稀缺性和成長性均為港股少見的珍品。 萬達酒店管理公司的情況與之類似，在酒店重資產轉讓出去以後，酒店管理公司專注於品牌輸出及管理運營，向業主收取固定的管理費用。作為純“輕資產”公司的萬達酒店管理，利潤也會逐年增長，贏利前景非常看好。萬達酒店管理相當於業界的明星企業洲際，是另一家香港市場上的滄海明珠。 對於萬達酒店發展的股東來說，此番重組無疑是重大利好。萬達酒店發展本來的體量並不大，總市值54億港元。如今，擬注入的兩家管理公司都是稀缺珍品，且盈利前景極佳。重組後的上市公司，將成為港股市場上大受追捧的明星標的。 萬達將兩家“輕資產”公司拿到香港上市，也很符合香港市場的估值偏好。港股估值的邏輯不是看一家企業的資產總量有多大，規模擴張有多快，而更看重其持續穩定的現金流和輕資產的運營能力。 過去，內地房地產企業在香港股市屢遭低估，其原因就在於此。而香港市場青睞的公司，則是那些能夠通過輸出管理，輸出服務，從而獲得利潤，不依靠資產來賺錢的公司，諸如喜達屋、鐵獅門這樣；或者基本上不持有資產，純粹靠管理和運營輸出賺錢，如戴德梁行、仲量聯行這樣的公司。 體現在市盈率上，以賣房收入為主的房地產上市公司的市盈率通常在10倍左右，而以輕資產的租金或管理服務收入為主的上市公司，市盈率則在三四十倍，是房地產商估值的3倍以上。 由此不難理解，萬達此番將旗下輕資產公司的“雙子星座”注入香港上市公司了。在得到資本市場助力之後，萬達的文旅管理公司、酒店管理公司有望雙雙成為國際領先的品牌管理公司。 【中央網路報】46FB993CEF4AFEB1